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宽客与金融危机
作者:Beibei 日期:2009-06-26
宽客听起来像是一个网络术语，但它却和这场金融危机紧密的联系到一起了。这些宽客在金融危机前制造了大量的“大规模杀伤性武器”金融衍生品。
费希尔•布莱克
宽客即Quants，是定量分析师（quantitative analysis）的简称。他们看似默默无闻，其实发挥了极大的能量。在上世纪80年代，高盛银行的鲁宾（后来的美国财长）雇佣了麻省理工大学斯隆管理学院的学者、经济学家费希尔•布莱克，希望他能够使高盛从另外的角度看待风险和回报
布莱克是一个著名的学者，他和斯科尔斯在1973年发表的《期权定价和公司债务》中提出了后来名闻天下的布莱克-斯科尔斯公式。只可惜布莱克于1996年去世，而斯科尔斯和另外一名学者于1997年因布莱克-斯科尔斯期权定价模型获得了诺贝尔经济学奖。
随着美国金融现代化的发展，大量的物理学家、数学家、统计学家跟随着布莱克的脚步进入了华尔街。有别于以往的以商科或MBA为学术背景的金融家，这些宽客们有极好的数学功底，而他们中有不少人是布莱克和斯科尔斯的拥泵。
李祥林
毕业于南开大学的中国留学生李祥林正是这些数学家的一员。2000年4月，他在《固定收入周刊》上面发表了名为“违约相关性：联结函数描述”的论文。在这篇论文中李祥林提出了高斯联结违约函数，创造性的描述和解决了“违约相关性”的问题。
这篇论文使李祥林一举成名。“学而优则仕”，李祥林也因此成为花旗集团衍生品研究部总监和全球负责人。此外，华尔街的金融机构也开始广泛的运用李祥林的公式和方法进行风险管理和设计金融衍生品。
豪不夸张的说，如果金融危机晚十年发生，李祥林可能会因此获得诺贝尔经济学奖。
金融衍生品泛滥成灾
在投资银行广泛采用李祥林的公式和方法的同时，评级机构也纷纷效仿。2004年，世界著名的评级机构穆迪和标准普尔相继把李祥林的高斯联结违约函数方程运用到自己的评级方法中。后来荒唐的一幕出现了，很多高风险金融衍生品纷纷被包装成了3A级投资产品。此后几年，CDO和CDS产生了爆炸性的增长。2001年底CDS的规模约9200亿美元，到2007年底涨到62万亿美元；2000年CDO规模约为2750亿美元，到2006年涨到了4.7万亿美元。很多投资银行甚至商业银行在此期间演变成了货真价实的对冲基金。
金融衍生品泛滥成灾使金融行业甚至整个国民经济中隐藏的系统风险越来越大。2008年，多米诺骨牌终于倒下。大量的金融机构纷纷破产或者接受政府救助。华尔街五大投资银行去其三。美联储主席本.伯南克在谈到AIG 时表示：“在这18个月内没有比AIG更让我生气的事情，AIG的金融服务部门就像一个毫无约束的对冲基金。“
反思
金融危机后，宽客们广泛采用的风险管理模型广受非议。《连线》杂志称”（李祥林的高斯连接函数）是一条杀死华尔街的公式。”畅销书《黑天鹅》的作者纳西姆•尼古拉•塔勒布说:“这东西就从来就没有灵验过，”；“任何依赖相关性的行为都是江湖骗子做法。“
其实布莱克-斯科尔斯公式和高斯连接函数的创立者不应该受到过多的指责。他们的创始者很好的解决了风险定价和相关性的问题。事实证明：在投资领域里，再精准的模型或公式，也都有其局限性。整个事件中最应受指责的是那些滥用这些模型去贪婪追逐超额利润的人。金融机构开发了几十倍于其净资产的金融衍生品。它们还对风险进行了极不合理的定价并用高杠杆进行投资。这些金融机构的看似健康的资产负债表中隐藏了大量的有毒资产，这些毒资产可以让这些巨人在极短的时间内轰然倒塌。此外，三大评级机构也难辞其咎。有个员工曾披露：“只要你有钱，就是牵一头奶牛来，我们也可以对它进行评级。”
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